凯莱英市值蒸发九成：基本面溃败，前景堪忧

凯莱英（06821），作为全球领先的 CDMO 公司，自今年 2 月以来已斥资 10 亿元回购股票，但这并没有阻止持续下跌的股价。凯莱英为何遭遇投资者抛弃？

该公司在 6 月 28 日之前共回购了 1230.07 万股，耗资约 10 亿元，占其 A 股总股本的 36%。在此期间，该公司 A 股和 H 股分别下跌了 34.1% 和 27%。

凯莱英于 2021 年 12 月在港股上市，发行价高达每股 388 港元。受到港股高位回调的影响，该公司股价一路走低，目前不到 48 港元，市值缩水近 90%。即使港股今年有所回暖，其市值也接近腰斩。

今年以来，凯莱英利空不断，导致其走势与大盘相反。小摩等机构多次减持，以及 6 月份终止股权激励计划，是否预示着凯莱英的基本面正在恶化？

凯莱英为全球新药提供端到端的研发和生产服务，客户包括跨国大制药公司和中小型制药公司。该公司拥有小分子 CDMO 业务和新业务双线发展战略。

受大订单影响，凯莱英的收入波动很大。疫情期间，该公司持续获得美国大制药公司的 CDMO 订单，业绩快速增长。但 2023 年 Q2 后，订单结算落入尾声，业绩开始下滑。今年前两个季度，收入分别下降了 23.94% 和 39.3%，净利润也出现了大幅下滑。

小分子 CDMO 业务一直是凯莱英的核心业务，2024 年 Q1 的收入为 12.23 亿元，同比下降 39%，占比总收入的 87.4%。受大订单影响，来自跨国大制药公司的收入下降至 4.82 亿元，但来自中小型制药公司的收入平稳增长，达 9.18 亿元，同比增长 13.02%，收入份额提升至 65.6%。

凯莱英拥有的项目储备丰富，在临床阶段加大研发投入。截止 2024 年 3 月，该公司有 148 个临床阶段项目，其中临床 III 期项目有 41 个。已有 30 个项目确认收入并实现商业化。

据西部证券研报，预计 2024 年凯莱英将有 28 个验证批阶段 (PPQ) 项目，较 2023 年增长 40%。充足的商业化订单储备为其业绩长期稳定增长提供了有力的保障。

小分子业务的利润率很高，2024 年 Q1 的毛利率为 47.34%，往年在 45-50% 区间。这表明公司对订单价格和成本有着严格的把控，大订单的影响相对较小。