地缘风险降温 油价回落

近期，地缘冲突主导着国际油价走势。随着地缘风险缓解，油价随之回落。8月20日，国际油价跌至两周低点。WTI 9月原油期货下跌0.44%，收于74.04美元/桶；布伦特10月原油期货下跌0.59%，收于77.20美元/桶。

今年以来，布伦特原油期货仅上涨0.2%，几乎抹去涨幅。本季度，美国原油和布伦特原油价格均下跌9.2%。美国石油协会（API）数据显示，截至8月16日当周，美国原油库存增加34.7万桶，汽油库存减少104.3万桶，馏分油库存减少224.7万桶。

中信期货高级研究员何颢昀指出：“伊朗报复行动预期曾推高油价，但近期未有实质行动，加上美国国务卿布林肯表示以色列接受加沙停火方案，地缘冲突升级预期落空，导致油价回吐涨幅。”

海通期货原油分析师赵若晨认为，尽管市场风险偏好有所回升，但地缘冲突仍为主导因素。随着加沙停火谈判持续，以及以色列总统办公室表示“谨慎乐观”，油价应声下跌。汽油消费旺季接近尾声，裂解价差回落也给油价带来压力。

申银万国期货能化高级分析师董超表示，原油供需疲软也拖累油价。需求方面，欧洲经济下滑和环保政策趋严导致需求萎靡。美国和中东正处于需求旺季尾声，150万-200万桶/日的季节性需求将退出市场。供应方面，OPEC+内部存在增产矛盾，若9月OPEC+无法达成协议，产量可能大幅增加，引发供需平衡破裂担忧。

赵若晨表示，国内成品油消费增速放缓，汽柴油市场转向存量竞争。根据《2024-2025年节能降碳行动方案》，石化行业将控制新增产能、推进节能降碳改造、鼓励可再生能源替代，这促使中国炼厂减少原油加工。

董超认为，若9月OPEC+会议供应调整不足以弥补需求下滑，油价将继续回落。何颢昀指出，地缘冲突和宏观风险仍为主要风险因素。

除了美联储的货币政策外，原油市场还受到以下因素的影响：

美联储货币政策

随着通胀趋缓，美联储官员发表了“鸽派”言论，市场普遍预期美联储将在 9 月开始降息，但对降息幅度和次数仍存在分歧。

如果美国经济数据显示衰退迹象，美联储可能被迫大幅降息，这可能会对油价产生负面影响；如果经济数据显示“软着陆”，美联储缓慢降息，则对油价的影响将是正面的。鲍威尔在即将召开的会议上的讲话也可能扰动降息预期。

事实上，美联储的货币政策聚焦于就业和通胀这两个主要任务。

近期美国经济数据喜忧参半。美国 7 月 CPI 同比增速放缓至 2.9%，已接近美联储 2% 的目标，但非农就业人数仅增长 11.3 万，创下 2024 年 4 月以来的最小增幅，首次申请失业金人数也低于预期。

目前市场预测 9 月降息幅度为 25 个基点，全年降息 3 次，整体仍偏乐观。本周公布的美联储会议纪要和鲍威尔在杰克逊霍尔年会的讲话将对短期降息路径的预期产生显著影响。预防性降息对原油价格有利好作用。

从长期来看，利率政策是影响原油价格的背景性因素。在降息周期中，虽然每一次降息政策都利多油价，但这也表明美联储认为经济处于衰退之中。

从短期来看，需要关注利率政策改变的时间点，尤其是预期改变的时间点。例如，市场对美联储降息开始时间点的预期从 3 月推迟至 6 月，再推迟至 9 月，每次推迟都会导致油价下跌。这种影响主要体现在利率变化的初期和尾声。