地量逆回购难撼稳健预期 三季度或迎第二度降准

进入7月，央行再度回归“地量”逆回购运作。

本周，央行为期四天、每日均实施了20亿元的逆回购运作，利率均为1.8%。截至7月4日，本周公开市场累计净回笼达6920亿元。

资金面受影响并不显著，月初依然宽松。市场分析预计，7月资金面大概率将保持稳定，年内二次降准的必要性和可能性有所提升。

广开首席产业研究院院长兼首席经济学家连平预估，年内第二次降准可能出现在三季度初期，且较大可能为针对大中型商业银行的定向降准。

连续净回笼第四天，央行以利率招标方式实施了20亿元逆回购运作，中标利率为1.8%。因1000亿元7天期逆回购到期，当日实现了980亿元的净回笼。

第一财经记者留意到，央行已连续多个工作日缩减了逆回购运作。跨月后的多个工作日，即7月1日、2日、3日和4日，央行连续四日、每日实施的逆回购运作均为20亿元，利率均为1.8%。

据Wind统计数据，本周（7月1日至7月5日）央行公开市场将有7500亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期500亿元、3000亿元、2500亿元、1000亿元和500亿元。截至7月4日，已累计净回笼6920亿元。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华向第一财经表示，本周资金面转松主要是由于季末年中时点已过，金融机构融出资金意愿增强，央行积极维护资金面，且公开市场到期量不大等因素所致。短期内市场资金面转趋宽松。

央行持续净回笼的影响并不明显，月初资金面继续宽松。

7月4日，Shibor短端品种表现分化。隔夜品种上涨2.4BP至1.712%；7天期上涨1.1BP至1.811%；14天期下跌0.4BP至1.807%，创2023年10月以来新低；1个月期下跌0.3BP至1.892%，创2023年8月以来新低。

从回购利率来看，7月4日，DR007加权平均利率为1.8045%，徘徊在政策利率附近。

周茂华表明，本周市场利率明显低于上周，表明市场流动性转松，央行灵活运作，净回笼资金，以保持市场流动性合理充裕。市场利率围绕政策利率窄幅波动，反映市场流动性保持合理充裕，市场运行平稳。

资金面跨季平稳

通常情况下，7月为信贷“小月”，半年末考核过后，银行资金压力或将阶段性缓解。进入7月，资金面将如何演绎？

市场普遍预估，平稳跨过半年时点后，资金面跨季后显著转松的可能性较小，大概率将维持平稳。

周茂华表示，预计7月流动性有望保持合理充裕，主要是年中时点淡出，宏观政策实施力度有望进一步增强，央行积极维护资金面，有助于对冲政府债券发行等短期扰动因素。从历史经验来看，7月流动性表现相对稳定。

信达证券固定收益团队认为，跨季后资金面明显转松的可能性较低，大概率仍将维持平稳。

近日，央行发布的二季度货币政策例会内容显示，货币政策基调并未改变。