家电需求复苏引领内需改善 出口韧性支撑行业成长

中国银河证券最新研报指出，受惠于以旧换新政策，大家电更新换代需求得到释放，白电销量表现亮眼，带动家电行业景气回暖。家电市场逐步摆脱对房地产市场的依赖，国内销售回暖趋势明显。

从出口方面来看，新兴市场潜力巨大，正逐渐成为家电出口的新增长点。北美市场也存在补库存需求，这些因素都有利于家电出口。中国银河证券预计，2024年家电出口增速有望突破10%，表现将优于国内市场。

展望全年，家电行业复苏势头有望延续，智能化、多元化、国际化发展前景广阔。建议重点关注以旧换新政策带来的内销改善以及家电出口带来的结构性机会。

2024年前5个月，家电市场迎来复苏。数据显示，家电商品零售总额达到3420.7亿元，同比增长7%，增速较2023年全年提升了6.5个百分点，在低基数的背景下，复苏步伐明显加快。

以旧换新政策有效刺激了大家电的更新需求，白电销量增长强劲，推动行业景气回升。家电市场正逐渐摆脱与房地产市场的关联性，国内销售环境持续改善。

家电出口方面也延续了强劲势头，海外市场拓展和政策红利共同提振了估值中枢。2024年前5个月，中国家用电器累计出口17.38亿台，同比增长24.60%，增速显著提升。

受益于出口向好和政策红利，家电板块表现强劲，截至5月31日，家用电器板块累计上涨14.85%，在31个一级行业中排名第三。

国内市场方面，随着以旧换新政策落地实施，各地政府积极出台配套补贴措施，家电产品将迎来集中换新潮。电商平台也积极响应政策，形成合力。中国银河证券预计，以旧换新政策有望撬动近1000亿元的销售额，推动2024年家电国内销售额同比增长8%。

海外市场方面，新兴市场潜力巨大，正逐步成为家电出口的重点方向。叠加北美市场补库存等有利因素，中国银河证券预计2024年家电出口增速有望达到10%以上，表现强于国内市场。

细分板块方面，建议关注以下结构性机会：

1) 新兴品类迎来复苏：随着扫地机器人、洗地机等新兴品类智能化迭代升级和营销模式创新，在低基数的背景下，预计将展现出较强的复苏弹性。

2) 以旧换新拉动传统品类换新升级：产品质量过硬、回收体系完善的龙头企业有望率先受益，业绩确定性较强，估值性价比突出。

3) 中国家电企业全球竞争力逐步提升，出口份额有望稳步增长。叠加海外渠道补库存需求持续复苏，拥有本土化经营优势的白电、黑电龙头和出口景气度上行的清洁电器值得关注。

对于全年投资，行业复苏有望延续，家电智能化、多元化、国际化发展拥有潜力。中国银河证券建议重点留意以内销改善和家电出口带来的结构性机会，重点关注以下三条主线：

一、数智化转型效果提升，龙头优势突出的白色家电龙头，推荐美的集团、海尔智家；

二、有望受益于地产复苏带动，估值具有性价比的厨电板块，推荐老板电器、华帝股份；

三、低基数下内销景气复苏，出海前景广阔的清洁电器，推荐石头科技。

重点公司盈利预测及估值（2024-06-20）

风险提示：

1. 需求改善不及预期的风险。

2. 原材料价格波动的风险。

3. 地产回暖不及预期的风险。

4. 家电出口存在不确定性的风险。