政策效应蓄势待发 股指短线震荡筑底

上周 A 股市场分化明显。中证 1000 指数（周涨幅 0.53%）表现抢眼，中证 500 指数（周涨幅 0.08%）紧随其后。沪深 300 指数（周跌幅 0.91%）和上证 50 指数（周跌幅 1.25%）表现相对落后，与前一周形成鲜明对比。

行业板块方面，通信、电子、计算机和传媒等 TMT 板块涨幅居前。上周领跌的成长股和高市盈率风格在上周表现尤为突出。

从资金面看，上周沪深两市成交额维持在 6900 亿元至 8500 亿元之间，较前一周的 6800 亿元至 8500 亿元小幅回落。两融余额从前一周的 15000 多亿元略微回升至 15100 亿元以上。北向资金上周四个交易日均为净卖出，全周净卖出 218.73 亿元，明显低于前一周的净买入 53.05 亿元。板块方面，上周外资增持电子、计算机和通信等 TMT 行业，减持食品饮料、医药和家电等行业。

海外方面，上周欧美股市严重分化。受市场对法国政治动荡局势担忧加剧影响，欧洲主要股指全线下跌，其中法国 CAC40 指数跌超 6%，抹去 2024 年以来所有涨幅，法国巴黎银行和法国兴业银行等周度跌幅均超 10%。美股方面，受美国通胀数据持续降温提振美联储三季度降息预期等因素影响，上周标普 500 指数和纳斯达克指数分别上涨 1.58% 和 3.24%，其中纳指连续五个交易日创历史收盘新高。多只大型科技股表现强劲，英伟达和微软等个股股价也创历史新高。

北京时间 6 月 12 日晚间，美国劳工部公布的数据显示，美国 5 月 CPI 同比上升 3.3%，低于市场预期的 3.4%；5 月 CPI 环比增长 0%，亦低于市场预期的 0.1%；剔除食品和能源成本后的 5 月核心 CPI 同比增长 3.4%，既低于预期 3.5%，又低于前值 3.6%，为三年多以来的最低水平；5 月核心 CPI 环比增速从 4 月的 0.3% 下降至 0.2%，小幅弱于预期 0.2%。整体来看，受油价影响，整体 CPI 环比下行基本在预期之中。本次明显好于市场预期的是核心 CPI 的下行。

北京时间 6 月 13 日凌晨 2 点，美联储在 6 月议息会议上宣布将联邦基金利率目标区间维持在 5.25%~5.50% 的水平不变，这是自去年 9 月以来连续第七次维持利率不变，符合市场预期。在政策声明中，“点阵图”发生了明显的变化，美联储官员大幅下调了对今年降息次数的预期。19 位美联储官员的预期显示，年内降息幅度的中位数位于 25 个基点，较 3 月会议的 75 个基点明显收缩。其中，支持“不降息”的人数从 2 人提高至 4 人，支持“降息 1 次”的人数从 2 人提高至 7 人。随后，美联储鲍威尔在新闻发布会上的讲话也释放了“鹰派”信号。他表示，通胀已经实质性地放缓，但仍旧太高，今年迄今的通胀数据还不足以给美联储降息以信心。

近年来，受美国经济波动、美联储货币政策调整等因素影响，市场对美联储未来货币政策预期反复无常。6月议息会议备受关注，尤其是点阵图的调整。

此次会议上，美联储表态克制，点阵图下调年内降息预期至1次，降息次数从6次减少至5次。中长期利率中枢从2.6%上调至2.8%，表明利率将维持高位更长时间。

尽管加拿大和欧洲央行已开启降息周期，美联储主席鲍威尔依然强调政策调整依赖数据，需更多通胀数据回落才能增强信心。鹰派态度或意在避免金融宽松预期反弹以及通胀抬头。

国内方面，稳增长政策延续。5月金融数据显示，信贷投放总体符合预期，金融支持力度不减。稳地产政策持续加码，取消首套和二套房贷利率下限，降低公积金贷款利率，调整首付比例等。

与2015年不同，本次地产政策以满足刚性需求为基础，强调去库存。虽然政策密集出台，但市场对地产数据改善的预期更为强烈。

常务会议指出，要顺应住房需求变化，继续研究新的去库存和稳市场措施。地产价格未来走势取决于居民收入预期和地产企业资产负债表压力。

受美联储 6 月会议偏向鹰派、国内经济基本面仍需巩固等因素影响，预计近期离岸美元兑人民币汇率或将反复。建议投资者关注 7.28 附近的支撑位。

短期内，市场可能维持“上有顶、下有底”的格局。稳增长政策为市场设定了底线，而宏观数据将决定其上限。预计 A 股仍将呈现震荡态势。

受美联储偏向鹰派、地缘局势波动、欧洲政局变动等因素影响，短期内外资持续流入中国资产的趋势可能放缓。

市场结构方面，上周成长股、高市盈率股的表现相对较好。但在监管趋严的情况下，笔者仍认为短期内沪深 300 指数期货（IF）和上证 50 指数期货（IH）的性价比更高，而中证 500 指数期货（IM）的波动将加大。

附图：沪深 300 指数与北向资金净买入额（数据来源：一德期货）