央行发力！国债期货应声而动

在多次警示长期债券风险后，中国人民银行决定采取国债借入操作来稳定债券市场。

7月1日中午，央行官网发布公告称，为维护债券市场平稳运行，在谨慎观察和评估当前市场形势的基础上，人民银行决定近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。受此消息影响，国债期货应声下跌。截至发稿时，国债期货跌幅持续扩大，30年期主力合约跌幅超过1%，10年期主力合约跌近0.4%，5年期主力合约跌幅超过0.2%。国债期货全线走低，银行间主要利率债收益率普遍上升。截至发稿时，10年期国债活跃券收益率上行4.45个基点，30年期国债活跃券收益率上行5.9个基点。

此前，6月28日，中国人民银行货币政策委员会召开2024年第二季度例会，明确提醒关注长期债券风险。会议指出，要加大已出台货币政策实施力度，保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，促进物价温和回升，保持物价在合理水平。会议强调，要完善市场化利率形成和传导机制，充实货币政策工具箱，发挥央行政策利率引导作用，释放贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制效能，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化，畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率。

对于近期债市行情，天风证券研究指出，6月机构行为呈现两大特点：一是，非银机构“资产荒”。二季度以来，在禁止手工补息的影响下，非银机构负债改善进一步加剧了“资产荒”，相比于一季度，二季度非银机构对债市的影响更为显著，6月延续了这一状态；二是，前期审慎的机构开始转向做多。一季度利率大幅下行之后，市场机构总体对二季度保持审慎，叠加央行反复风险提示和超长期特别国债供给，市场在“资产荒”的压力下保持了较长时间的行为克制，随着有关制约因素的缓释，机构普遍转向做多，做多动力再次释放。

天风证券表示，从长期趋势来看，房地产、信贷、财政与金融、地缘政治格局等方面确实出现深刻变化，货币政策框架也在相应发生变化，利率下行有其合理性。但在长期趋势之外，也需要关注一系列短期因素变化，比如机构行为、汇率和非银资金面等，毕竟现阶段央行指引的关键政策利率是OMO（公开市场操作）7天利率，而这一水平目前处于1.8%。

天风证券进一步指出，债市行情最大的不确定性或许就在于央行是否会对债券市场采取实际的干预措施，而不仅仅是口头提示。

中信证券首席经济学家明明表示，央行此次行动可能意味着其近期会在公开市场开展国债卖出操作。在10年期国债收益率降至历史低点之际，卖出国债有利于稳定长期利率，防范利率风险。