地产融资回暖，风险管控筑牢信心

8月以来，国企和民企地产债的发行规模环比出现不同程度增长，其中，国企地产债的净融资规模已大幅回正，但民企仍存在一定的净融资缺口。分析人士认为，房地产行业尚处在修复期，供需环节的调整都需要时间。考虑到当前地产板块价格层面的整体性以及个券交易热度的差异性，现阶段更建议投资者根据发债主体的流动性和经营能力，寻找偿债能力确定性更高、安全认可度更好的可选标的。

公开数据显示，8月地产债发行量环比大幅提升，同比降幅显著收窄。具体来看，8月共计有27家房企发行了地产债41只，合计规模达389.5亿元；环比来看，发行人数量、发债数量和发债规模分别增长了42.1%、46.4%和88.9%；同比来看，发债企业数量增长12.5%，发债数量和规模尚有4.7%和2.6%的小幅下降，但降幅较上月已明显收窄。

净融资方面，受发行量回升影响，当月地产债的净融资规模重回正值区间，达109.4亿元，前值为-118.9亿元。显然，受整体信用债走牛的利好传导，今年以来，央国企地产企业的融资环境得到了持续改善。

“眼下，不管是放开限购、以旧换新、存量收储，还是在融资上给予房地产企业支持，都体现了国家托底楼市的决心。”天风证券固收首席分析师孙彬彬说。“地产债依然存在投资机会。”一位券商固收部门负责人向记者表示，“尤其对于那些具有较强信用风险分析能力、能及时掌握相关信息的专业机构而言，可挖掘信用错杀的投资价值。对于目前还没违约或展期的地产债，投资者可考虑‘波段性’收益，只要购入产品的价格足够低，那么债券的安全边际就足够高，整体来说风险可控。”

多位受访的业内专家直言，地产债有望成为各机构获得超额收益的板块。尽管行业景气依旧偏弱，但只有在该形势下，才更有可能出现高收益债券。

记者注意到，现阶段，较之于净融资额大幅回正的国企主体——8月国企地产债的发行规模环比增长79.5%、同比增长0.7%至360.2亿元，到期规模同比下降6.8%至209.6亿元，净融资额由负转正至150.6亿元，上月为-44.9亿元；民企主体的筹资可及性依旧有限——8月，仅有3家民企发行了5只地产债，涉及发行规模29.3亿元，虽比上月多增23.8亿元，可同比依旧下降了30.6%。

无疑，在房地产市场景气度依旧偏低、销售端承压的大背景下，行业内部的表现分化仍为大势所趋。“目前，销售端承压仍是房企面临的共性问题。”东方金诚分析师唐晓琳指出，“高频数据显示，8月1日至31日，国内30大中城市的日均商品房成交套数为2199套，同比下降20.6%，环比下降12.0%，这意味着销售端仍面临着较大的去库存压力。”

“融资可及性较弱，叠加销售端承压，考虑到民企的‘造血功能’依旧较难恢复，则板块内部的结构分化格局很难出现逆转。”一位机构交易员称。