铜价下移重心 趋势不容忽视

5 月，英美禁止俄罗斯铜从 COMEX 和 LME 交易所交割，导致沪铜飙升至 88940 元/吨，涨幅高达 10.87%。随着外部因素的影响逐渐减弱，铜价大幅回落，最终报收于 82500 元/吨。

展望 6 月，我们认为铜价重心大概率下移。从供给端来看，国际市场今年一季度世界铜矿产量增长约 6%，主要得益于 Grasberg 和 Batu Hijau 等矿山的产量复苏，以及刚果共和国卡莫阿矿场的扩建带来的额外产量。智利、秘鲁、刚果民主共和国、印尼和美国铜产量分别增长 3.2%、3.5%、24%、38% 和 10%。与此Cobre Panama 矿停产导致巴拿马无任何产量，中国铜矿产量下降 5%。南方铜业公司今年一季度铜产量环比增长 7.6% 至 24 万吨，公司调高其 2024 年铜产量至 94.88 万吨，同比增加 4.1%。智利 4 月铜产量同比下降 1.5% 至 40.85 万吨。总的来看，ICSG 预计 2024 年世界铜矿产量将增长 0.5%，低于 2023 年 10 月的预测值 3.7%。

一季度，世界精炼铜产量增长约 5.3%，主要是受中国和刚果民主共和国铜产量大幅增长带动。ICSG 预计 2024 年世界精炼铜产量将增长约 2.8%。在国内，虽然 4 月铜精矿进口量环比增长 0.7%，同比增长 11.8%，但受炼企亏损影响，最终 4 月精炼铜产量环比下降 1.7 万吨。叠加 4 月精炼铜进口量环比减少 3.50% 至 30.58 万吨，国内精炼铜常规供应量较为紧张，但由于俄罗斯向中国出口铜同比增长近三分之一，国内铜市供需总体宽松。

5 月精炼铜盘面进口利润不佳，预计 6 月国内精炼铜常规供给量继续收紧。但考虑到俄罗斯将继续增加对中国铜的出口量，因此国内铜市供需面仍持续宽松。

从需求方面来看，国际市场一季度世界精炼铜表观使用量增长约 4%。其中，中国表观需求增长约 6.5%。欧盟、日本和美国需求疲软。美国 4 月新屋开工总数年化 136 万户，高于前值 132.1 万户。4 月世界汽车销量达到 700 万台，同比增长 3%，环比下降 15%。法国 5 月份新车销量下降 2.9%。美国 5 月新车总销量同比增长 2.9%。

在国内半成品市场，5 月铜材企业月度平均开工率预测值为 66.2%，低于 4 月的 67.94% 和去年的 78.45%。5 月电解铜杆月度开工率预测值、5 月再生铜杆预测值、5 月铜管月度开工率预测值、6 月电线电缆开工率预测值分别为 67.03%、41.58%、83.88% 和 65.77%，同比和环比均录得不同程度的跌幅。

在国内终端市场，截至 4 月底，全国累计发电装机容量约 30.1 亿千瓦，同比增长 14.1%。1-4 月份，全国主要发电企业电源工程完成投资 1912 亿元，同比增长 5.2%。电网工程完成投资 1229 亿元，同比增长 24.9%。5 月 1-26 日，乘用车市场零售和厂商批发分别为 120.8 万辆和 125.3 万辆，同比分别下降 6% 和 5%，环比分别下降 2% 和 16%。

新能源汽车市场销量依然强劲，5月零售销量达57.4万辆，同比增长27%，环比增长2%；全国乘用车厂商新能源汽车批发销量为62万辆，同比增长25%，环比下降3%。

库存方面，截至5月31日，COMEX铜库存为16607吨，LME铜库存为116475吨，处于历史低位；上期所铜仓单为243524吨，上期所铜库存为321695吨，处于历史高位。

展望未来，随着COMEX铜市看涨情绪消退，铜价将回归基本面。5月国内铜材企业开工率普遍下降、6月空调生产计划减少以及印尼延迟实施矿石出口禁令，这些因素都对铜价产生下行压力，预计6月铜价重心将下移。（作者单位：广金期货）