分红季三剑客”引领指数快看红利行情

科技飞速发展、消费升级、产业转型激荡……中国正在高质量发展的道路上阔步前行。投资是一项持久战，把握时代脉搏，紧随指数趋势。“指数快看”栏目深入分析不同指数的特性，助力投资者探索投资新机遇。

A股“分红狂欢”拉开帷幕。每年5-7月是A股市场的“分红季”。wind数据表明，截至7月15日，5月以来已有逾3000家A股上市公司派发股息，总额超1万亿元。

近年来，A股上市公司的现金分红数量和总额显著提升，分红意识增强，整体分红水平平稳增长。持续稳定的分红有助于提升投资者收益，推动树立长期价值投资理念。在近期波动的市场环境下，红利策略备受关注，中证红利指数、中证红利低波动指数和恒生港股通高股息低波动指数等红利策略指数表现亮眼。本文将多维度解读红利策略。

什么是红利策略？

谈及红利，你知道“狗股策略”吗？1991年，美国基金经理迈克尔·奥希金斯在《战胜道琼斯》中提出“狗股策略”，每年投资道琼斯工业平均指数成分股中股息率最高的10只股票，以跑赢大盘。

事实上，在1991年之前，投资者已开始关注高股息投资。奥希金斯提出的“狗股策略”简单实用，因此广受欢迎。这是一种较为简单的红利策略，即投资于股息率较高的公司。了解红利策略，须从股息率入手。

简单来说，股息率为股息与股价的比值，通常用上市公司现金分红总额除以总市值计算。若将公式分子分母同时除以净利润，则股息率等于分红支付率与市盈率之比。

红利策略关注的高股息公司通常具有以下特征：一是高分红，代表公司基本面良好，只有持续盈利且自由现金流充裕的公司才有能力和意愿回馈股东；二是低估值，即价格较低，若公司分红支付率高但估值也高，则股息率未必高。

对于寻求长期稳定股息收益以获取复利的投资者，红利策略是一种理想的工具。若投资者希望在红利风格可能占优的阶段配置，则需要了解红利策略在不同市场环境中的表现。

例如，在市场震荡时，高分红、低估值的红利策略可为投资提供一定缓冲，具有较高的“防御”属性。红利策略选股多偏向顺周期行业，因此在经济复苏转折与上行期可能也有较好表现。

了解红利策略特性后，我们再来看看三只红利策略指数。

三大红利指数，股息率“亮剑”

中证红利指数、中证红利低波动指数和恒生港股通高股息低波动指数均为红利策略指数，其编制有何不同？

股息率是红利指数成分股筛选的关键指标之一。三只指数均要求成分股满足过去三年连续现金分红的条件，降低了不可持续高分红个股被纳入指数的可能性，保障成分股分红的稳定性。

截至 6 月末，三只红利指数的股息率均超过 5%，其中恒生港股通高股息低波动指数的股息率相对较高，超过 6%。

股息率是根据历史分红计算的指标，如果公司经营状况恶化、股价大幅下跌，即使历史分红计算出来的股息率很高，也未必是良好的投资机会。一些红利策略指数会将低波动、质量、价值、ESG 等因素纳入选样方法。

中证红利低波动指数和恒生港股通高股息低波动指数在编制时都纳入了低波动因子，将近一年波动率较低的个股纳入指数。恒生港股通高股息低波动指数还剔除了过去 12 个月股价下跌超过 50% 的股票和样本中表现排名后 10% 的股票，以进一步避免因股价下跌导致股息率上升而被纳入指数的风险。

银行始终稳居第一大权重行业。具有较高股息率、稳定分红和良好基本面的公司，通常处于产业成熟期，商业模式稳定、长期盈利能力强、现金流充裕，因此倾向于将盈利以分红的形式返还给股东。从历史数据来看，银行、煤炭、交通运输、房地产等行业的公司是红利策略指数的主要构成。

从三只红利指数的权重行业分布来看，银行均为第一大权重行业，其中中证红利低波动指数中银行的权重最高，约为 36%。中证红利指数和中证红利低波动指数的另外两大权重行业均为煤炭和交通运输，配置比例基本相当；而恒生港股通高股息低波动指数的另外两大权重行业为房地产和非银金融。

整体而言，中证红利指数涉及的行业数量最多，共覆盖 20 个申万一级行业。相较之下，中证红利低波动指数涉及 15 个申万一级行业，未覆盖房地产、建筑材料、汽车、医药生物、机械设备和食品饮料，但包括了有色金属行业。与两只 A 股红利指数相比，恒生港股通高股息低波动指数未覆盖钢铁、基础化工、传媒、家用电器、商贸零售等行业，但多覆盖了通信、美容护理等。

指数的权重股以及集中度，也是了解指数之间差异特点的一个角度。三只红利指数的前十大权重股主要来自煤炭、银行、交通运输行业。中证红利指数前十大权重股中有四只煤炭股，中证红利低波动指数、恒生港股通高股息低波动指数前十大权重股中分别有三只和四只银行股。

从成分股数量和集中度来看，中证红利指数成分股数量最多，有 100 只，前十大权重股合计权重不到 20%，相对较为分散；而中证红利低波动指数和恒生港股通高股息低波动指数成分股数量均为 50 只，前十大成分股合计权重较为接近，均不到 30%。

由于中证红利指数的“篮子”最大，其他两只指数的成分股，或多或少都能在中证红利指数中找到。中证红利低波动指数成分股中，有 36 只也被纳入中证红利指数。恒生港股通高股息低波动指数中，有 25 只成分股 A H 两地上市，其中有 13 只与中证红利指数重合。

近年来，我国积极推动上市公司分红，新“国九条”明确提出“加大对分红优质公司的激励力度，多措并举提高股息率”。红利指数产品为投资者提供了便捷的策略工具。

需要注意的是，股息率会变化。如果分红不变，指数上涨会导致股息率下降；反之，指数下跌会导致股息率上升。投资前和投资后都需关注股息率的变化。

投资决策须根据投资目的、投资期限、经验和资产状况等因素，全面考虑自身风险承受能力。在了解指数特征、股息率和估值的基础上，谨慎做出决策。

目前，市场上跟踪红利指数的ETF产品包括：易方达红利ETF、红利低波动ETF和恒生红利低波ETF。

免责声明：基金投资有风险，请谨慎投资。本文不代表中国基金报观点，不构成投资建议。